广发证券陈福:保险业迎资产端与负债端共振 券商股存两大变量

为什么指数频创新高,账户却在不断亏损?美国换帅,将如何影响A股?全球经济复苏势头不减,企业盈利复苏叠加不再宽松的货币将引导市场走向何方?

2021年,如何摆脱韭菜命运,守卫财富?

新浪财经年度巨献,推出年度策略会,邀请200+金麒麟分析师、50+优秀基金经理专场直播,为投资者打造“全明星阵容”,全面透析2021年A股机会和风险。

广发证券非银金融行业首席分析师陈福参加新浪财经年度策略会,详解非银行业投资机会,要点如下:

他指出,保险板块确定性价值来自资产端与负债端共振。2016年以来,随着保险回归保障,负债久期和资产久期不断延长,利率因子对资产配置的影响逐渐加大,对股价也逐渐成为核心变量。2016-2019年,保险股价波动的大部分可以在利率波动上找到答案。投资端决定板块有无系统性机会。

承保端短周期视角看景气度有望上行。市场交易活跃度火热,赚钱效应上升,更多资金流入股市;党中央屡次强调资本市场的重要性和深化改革的必要性,有望继续活跃市场交易情绪。资本市场活跃的次年,往往也是保费销售的高增长年份。

价值率有望回升。2020年新业务价值率出现不同程度下滑,料2021年有望回升。需求端方面,宽松的货币政策和下滑的竞品收益率,均利好年金险销售

2020年采取较为宽松的货币政策,国内经济企稳复苏,高净值人群的财富效应更加明显,利好年金险销售。

竞品收益率下滑。1年期银行理财产品预期收益率3.5%-4.0%,同时余额宝7日年化收益率约2%,而保险年金险产品预定利率基本上为3.5%,且万能险结算利率保持在5%的水平,极大的利好搭配万能险账户的年金险销。

重疾险定义调整,提升健康险产品竞争力。部分甲状腺癌被分类至轻度疾病,重疾发生率较出现较大幅度下降,重疾险保费有望在价值率稳定下下降,提升产品吸引力。重大疾病经验发生率的下降长期利好行业稳健发展,缓解保险行业重疾险赔付压力。

探讨:谁是长跑者?

股价涨跌长期看是称重机:2012年1月-2020年9月,平安、太保、国寿和新华的区间涨幅分别为432%、107%、196%和150%。2016年1月-2020年9月,四家公司的区间涨幅分别为152%、27%、72%和30%。

拥抱互联网:打通传统业务与互联网的纽带。中国网民规模和互联网普及率持续提升。截至2020年3月,网民总规模达9亿人,占总人口比例64.5%,成为全球网民人数最多的国家。其中,10-19岁、20-29岁、30-39岁分别占19.3%、21.5%和20.8%。拥抱互联网,某种意义上拥抱未来。

中国平安通过五大生态圈(金融服务、医疗健康、汽车服务、房产服务、智慧城市)汇聚了5.6亿互联网用户,其转化的金融客户已占当年新增金融客户的30%-40%。

证券,兼具市场上涨与政策落地的看涨期权。核心变量为流动性和监管政策。流动性看交易量或换手率,底层逻辑是货币政策和财富效应;监管政策看证监会以及更高层级对资本市场的态度和政策。

货币政策变化下利率走势:流动性先松后紧。受到上半年宽松性政策影响,10年期国债到期收益率在在1月至4月显著下降。5月疫情基本得到控制,国债利率开始回升,10月中基本回到年前水平。

股份制银行同业存单1年期到期收益率在在1月至4月中旬显著下降,5月开始显著回升,10月已经达到年度新高。

当前对流动性的预期:货币政策边际收紧,但未来3-4个月内流动性压力趋缓。

国债和地方债发行高点已过去,11月和12月发行量约占全年总量的10%,进入11月以来,短端利率有所回落;11月底央行开展2000亿MLF操作。

财政收支的季节性:季初(1、4、5、7、10月)交税、季末(3、6、9、12月)财政投放。

证券行业三轮监管周期

第一轮监管周期:2004-2007.12, 其中,2004-2006.6是三年整顿,2006.6-2007.12是鼓励创新。

第二轮监管周期:2008-2015.06,其中2008-2011年是强化监管,叫停了资产证券化等业务,2012-2015.6创新大会开启创新周期,泛资管和信用业务做大等;

第三轮监管周期:2015.7以来 ,其中2015.7-2018.10强化监管,去杠杆,2018.10以来新一轮创新。

主要行业政策展望:T+0

参考海外经验,转换至T+0交易制度后市场活跃度将有效提升。从市场表现来看,短期市场活跃度显著上升,总市值、总交易额、换手率与市盈率半年内涨幅分别达到10%、46%、53%、23%

台湾股票交易市场1994年与2014年逐步恢复T+0制度后,韩国1997年引入T+0,交易量放大40%-50%、大市值板块成交量更加活跃、金融股戴维斯双击。

主要行业政策展望: 第三方导流

第三方导流,11月中下旬出台正式稿,开始试行。

全面注册制:落地只是时间问题。

其一:提升直接融资比例,注册制试点和有序推进。

其二:10月底的两周,证监会频繁发文提升上市公司质量。

其三:证监会主席易会满于10月15日向全国人大常委会会议作关于股票发行注册制改革有关工作情况的报告时称证监会初步建立了“一个核心、两个环节、三项市场化安排”的注册制架构。

其四:退市制度如箭在弦。

国际市场:根据BIS的数据统计,截至2018年上半年全球金融衍生品合约名义价值为697万亿美元,以场外衍生品为主要交易品。

国内市场:场内市场更为发达,标准化;场外市场相对落后,尤其是FICC业务刚起步。

风险提示:

经济复苏的节奏如果低于预期,则对保费增长、长端利率走势均可能带来不利影响;

资本市场如果大幅波动,对证券和保险股造成不利影响;

信用债市场如果出现“逃废债”等行为,则对金融机构持有的资产质量造成

不利影响;

资本市场对外开放持续推进,如果本土金融机构不能主动拥抱开放,可能到来经营压力。

观看完整视频,尽在新浪财经APP:

点击可查看扫码获取全市场最权威、最全面的2021A股投资指南↑↑↑

责任编辑:陈悠然 SF104

PC4f5X

文章作者信息...

留下你的评论

*评论支持代码高亮<pre class="prettyprint linenums">代码</pre>

相关推荐